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日常消费品花开复见荐股

发布时间:2020-07-31 15:51:15 编辑:笔名
日常消费品:花开复见 荐 股

2018-12- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点白酒:长期品牌周期之道,短期量价权衡之术长期来看,白酒行业品牌化大周期仍将持续,市场集中度将不断提升,且在本轮周期中加速,品牌白酒依然是优质成长板块;过去10年茅五泸洋的合计收入份额从76%提升至8 %,品牌白酒彰显出较高的成长性。


短期来看,白酒周期受宏观经济决定的需求周期和白酒自身周期影响,需求偏弱、竞争加剧背景下行业量与价的矛盾在明年会更为突出,量价难以齐升,因此量价权衡对明年白酒企业考验更大。从历史看,白酒量价关系表现出:1)行业整体收入增速受价格因素影响大于量因素,价增对收入增长的贡献往往超过50%;2)白酒销量拐点滞后于价格,且量增速波动幅度小于价格,近年来稳定在2%-5%; )不同价格带体现出的量价关系不尽相同,其中高端和次高端酒的价增贡献均高于量增贡献,大众高端酒的量价贡献相对均衡,而大众普通酒量持续下滑,收入增速全由价增带动。此外,由于行业整体渠道库存仍然处于良性,库存并非现阶段量价的主要矛盾。


白酒策略:降速与分化为明年主旋律,优选稳健性强的头部品牌预计明年行业提价节奏放缓,行业增速主要由量增贡献,但由于宏观经济扰动以及渠道对未来的谨慎态度,预计白酒需求增速有所放缓,但出现下滑的风险较小,预计明年整体收入增速维持双位数左右,且在行业竞争加剧背景下,分化或为明年主旋律,部分稳健性强的头部品牌依然能保持收入双位数以上增长。


投资策略上确定性重于弹性,重点推荐贵州茅台(供需紧平衡)、洋河股份(充分享受大众消费升级);其他品牌的增速不确定性较大,建议重点关注明年春节旺季情况,其他建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、古井贡酒。


大众品策略:刚需属性强,需求相对稳健,推荐定价权强的龙头大众品较普遍属于偏低端、必选消费品,需求端相对刚性,行业受经济波动影响相对有限;利润率长期由竞争格局决定,由于中短期大众品提价主要是成本驱动型,因此CPI-PPI影响大众品中短期毛利率。2019年预计大众品收入增速在宏观环境以及基数影响下或有所放缓,但由于2018年大众品主要企业陆续完成提价,明年在提价红利以及部分成本如包材回落预期下利润率有望提升。推荐有定价权的品种,重点推荐伊利股份、白云山、中炬高新,其他建议关注安井食品、双汇发展、洽洽食品、桃李面包、青岛啤酒。


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